Desaceleração da economia ganha força no 2º semestre

Desaceleração da economia ganha força no segundo semestre, alertam analistas

O Brasil começou 2026 com o pé no acelerador. Mas a velocidade de cruzeiro pode não durar: um conjunto amplo de economistas, consultorias e organismos internacionais converge num diagnóstico incômodo — a partir de julho, o ritmo da atividade tende a cair de forma relevante. O debate não é mais se haverá desaceleração, mas quão intensa ela será.

O que está por trás do alerta

Alessandra Ribeiro, sócia e diretora de Macroeconomia e Análise Setorial da Tendências Consultoria, é uma das vozes mais ativas nesse diagnóstico. Com mestrado em Economia e Finanças pela FGV e formação pela Unicamp, ela aponta que o cenário externo chegou a 2026 com "menos impulso e mais dúvidas", pressionado por tarifas americanas, desaceleração chinesa e juros nos EUA que devem ceder mais devagar do que se imaginava.

O arrefecimento global já pode ser observado em diversos indicadores e tende a ser mais evidente ao longo de 2026, com efeitos que não se restringem aos EUA e alcançam também a Europa, que segue em crescimento modesto.

No campo doméstico, o motor do freio é mais direto: juros. Apesar das tensões em torno da guerra no Oriente Médio, o Banco Central cortou a Selic pela segunda vez seguida, por unanimidade, reduzindo a taxa em 0,25 ponto percentual, para 14,5% ao ano. O corte é real — mas a taxa ainda é extraordinariamente restritiva para os padrões históricos brasileiros.

O ritmo de crescimento dá sinais de desaceleração, limitado pelos juros elevados e por um cenário internacional incerto.

PIB: primeiro trimestre surpreende, mas há ressalvas

O crescimento de 1,1% do PIB no primeiro trimestre de 2026 ficou levemente acima do esperado pelo próprio governo. A composição desse avanço, no entanto, foi diferente da esperada: a indústria teve desempenho melhor que o previsto, enquanto os setores de serviços e agropecuária ficaram levemente abaixo das estimativas.

O Ministério da Fazenda mantém projeção de alta de 2,3% para o ano inteiro, sustentada por indústria e serviços. Mas a Secretaria de Política Econômica avaliou que a economia brasileira deve perder ritmo no segundo e no terceiro trimestres, em razão da redução gradual dos efeitos de políticas públicas sobre a atividade — ainda que o governo considere que a queda do custo do crédito possa compensar parte dessa desaceleração.

O mercado financeiro é mais cético. Segundo a última edição do boletim Focus, os analistas econômicos preveem expansão de 1,85% do PIB em 2026 — bem abaixo da estimativa oficial da Fazenda.

O peso do calendário eleitoral

Há um componente político que amplifica a leitura técnica. Em ano eleitoral, os estímulos do governo devem ficar concentrados no primeiro semestre, e no segundo semestre tem desaceleração porque no último trimestre há efeito espera dos agentes econômicos, esperando para ver o cenário eleitoral, explica Rafael Perez, economista da Suno Research.

Esse "efeito espera" não é inédito — é um padrão observado em ciclos eleitorais anteriores: empresas adiam investimentos, famílias seguram decisões de crédito relevante e o mercado financeiro exige prêmio de risco maior enquanto as pesquisas eleitorais não definem um cenário claro.

Inflação como variável complicadora

O Banco Central teria mais margem para cortar juros e suavizar a desaceleração — não fosse a inflação teimosa. Segundo o último boletim Focus, a estimativa de inflação para 2026 subiu para 4,86%, por causa do conflito no Oriente Médio — representando inflação acima do teto da meta contínua estabelecida pelo CMN, que está em 3%, podendo chegar a 4,5% por causa do intervalo de tolerância.

Isso comprime o espaço de manobra do Copom. Após semanas projetando 12,50%, o consenso do mercado agora espera uma taxa básica de juros em 13% ao fim de 2026. A XP foi mais longe: elevou a projeção para o IPCA de 2026 de 3,8% para 4,8% e subiu o piso esperado para a Selic ao final do ano, de 12,75% para 13,50%.

Apesar de um mercado de trabalho ainda robusto, prevalecem os efeitos defasados e contemporâneos da política monetária restritiva. Esse ambiente desestimula o investimento privado e pressiona o orçamento das famílias ao encarecer o crédito ao consumo. O resultado esperado é um "pouso suave" da economia: sem ruptura abrupta da atividade, mas com perda clara de fôlego da demanda interna.

O cenário global também não ajuda

As instituições multilaterais convergem num diagnóstico parecido. O FMI reduziu a projeção de crescimento da economia global para 2026 e alertou para o risco de recessão caso a guerra no Oriente Médio se prolongue. Ao mesmo tempo, elevou a estimativa para o Brasil, impulsionado pela alta das commodities energéticas. O crescimento do PIB global foi revisado de 3,3% para 3,1% em 2026.

Apesar do ambiente externo mais desafiador, o Brasil aparece entre os poucos países com revisão positiva nas projeções. O FMI atribui esse movimento ao aumento das receitas com exportações de petróleo e outras commodities. Ainda assim, o crescimento brasileiro segue moderado em comparação com outras economias emergentes.

Já o Banco Mundial foi na direção contrária à Fazenda: revisou para baixo a previsão de crescimento da economia brasileira em 2026, reduzindo a estimativa de 2% para 1,6%. A projeção do Banco Mundial se alinha à do Banco Central brasileiro, mas fica abaixo da projeção do mercado financeiro, divulgada no boletim Focus, de 1,85%, e da previsão do Ministério da Fazenda, de 2,3%.

Endividamento das famílias: o ponto cego do debate

Um fator que merece mais atenção do que recebe é a situação financeira das famílias brasileiras. O economista-chefe do Banco Mundial para a América Latina e Caribe, William Maloney, apontou que a redução da projeção reflete efeitos externos, como o choque nos preços do petróleo, e internos, incluindo as altas taxas de juros que afetam consumidores endividados.

A ONU reforça o alerta da comunidade internacional para os desafios fiscais do Brasil. A relação entre a dívida bruta do governo geral e o PIB ultrapassou 90% no ano passado, atingindo 91,4%, ante 87,3% em 2024.

Análise: o que pode acontecer

O diagnóstico de desaceleração no segundo semestre está longe de ser um cenário-catástrofe — mas também não deve ser tratado como fatalidade administrável sem custo. O ponto mais crítico desta equação é a combinação entre inflação acima da meta e juros ainda muito restritivos num ano eleitoral: o Banco Central ficará pressionado de dois lados — de um lado, o mercado exige cautela com os preços; do outro, a atividade dando sinais de freio aumenta a pressão política por cortes mais rápidos. Navegar esse trade-off sem perder credibilidade é o verdadeiro teste do Copom no segundo semestre.

Cenário base (mais provável): A economia perde fôlego entre julho e setembro — como já ocorreu em 2025 —, mas sem ruptura. O Copom mantém ritmo gradual de cortes, a Selic encerra o ano entre 13% e 13,5% e o PIB fecha 2026 entre 1,8% e 2%. O consumo das famílias sustenta parte da demanda, apoiado pelo nível de emprego ainda resiliente, mas o crédito caro contém o ímpeto. É um "pouso suave" com turbulência moderada.

Cenário de piora (se a inflação não ceder): Se o IPCA se firmar acima de 4,8% e as expectativas seguirem subindo, o Copom pode interromper o ciclo de cortes ou até inverter a direção. Nesse caso, a Selic fecha o ano mais perto de 14% do que de 13%, o crédito permanece caro, o investimento privado recua mais do que o esperado e o PIB termina abaixo de 1,5%. Esse cenário exigiria revisões dolorosas nas projeções de emprego e consumo para 2027.

Cenário de alívio (se o externo ajudar): Caso o conflito no Oriente Médio recue, o petróleo arrefeça e o dólar perca força frente ao real, a inflação pode desacelerar mais rápido do que o esperado. O Copom ganharia margem para cortes de 50 pontos-base a partir de agosto, o crédito baratearia e o segundo semestre poderia surpreender positivamente. Menos provável, mas não descartável.

A aposta analítica desta redação: o cenário base é o mais sustentado pelos dados disponíveis. A desaceleração no segundo semestre é quase certa — a questão é a profundidade. O curinga é a inflação: se o choque do petróleo se provar mais persistente do que o esperado, o freio pode ser mais brusco do que qualquer projeção atual contempla.

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Perguntas frequentes

Quando a desaceleração do PIB deve se tornar mais visível?

Os analistas apontam o segundo e o terceiro trimestres de 2026 — ou seja, de julho a setembro — como o período de maior perda de ritmo. O Ministério da Fazenda reconhece essa tendência, mas mantém projeção anual de 2,3%.

O que muda no bolso do brasileiro com a desaceleração?

Crédito mais caro e por mais tempo, menor crescimento da renda real e possível estagnação do consumo de bens duráveis. O emprego deve se manter resiliente a curto prazo, mas contratações devem desacelerar.

Qual é a Selic atual e para onde ela vai até o fim do ano?

Após dois cortes seguidos, a Selic está em 14,5% ao ano. O mercado financeiro projeta que ela encerre 2026 entre 13% e 13,5%, com ritmo de cortes cauteloso condicionado à trajetória da inflação.

Por que o governo prevê crescimento maior do que o mercado?

O Ministério da Fazenda projeta alta de 2,3% do PIB, enquanto o mercado (Focus) espera 1,85% e instituições como Banco Mundial e Ipea estimam 1,6%. A divergência está na avaliação do impacto da política monetária restritiva e no grau de confiança nos estímulos governamentais.

A desaceleração brasileira está relacionada ao cenário externo?

Sim. O FMI revisou o crescimento global de 3,3% para 3,1% em 2026. A guerra no Oriente Médio pressiona o petróleo e a inflação global, reduzindo o espaço para cortes de juros em todo o mundo — e o Brasil, apesar de exportador de commodities, não está imune a esse ambiente de cautela.